CRVに見る、Defiプロダクトのガバナンストークン導入、中央集権化、巧妙な意図

大石哲之 • 2020年08月25日

新世代のDefi、Curve.fiのガバナンストークンとして鳴り物入りで先週に主要取引所に上場したのもつかの間、大口の間で奇妙な綱引きが行われています。

特に物議を醸しているのは、報酬のブーストという機能です。

CRVでは、他のDefiプロダクトと同様に、流動性を提供すること（LP）により、その額に応じてインセンティブとしてCRVトークンが配られるという設計になっていました。このあたりの配布の方法はスタンダードでした。配布は長期にわたって行われ、長期のインセンティブをもたらします。

さて、では手に入れたCRVトークンは何につかうのでしょうか？大概のガバナンストークンは、なにかプロダクトの変更などの意思決定の際に投票できるといったくらいしか使いみちがないため、その価値づけをめぐって議論が起こっているのはご存知のとおりです。CRVでは、単なる投票券のほかに、報酬をブーストするためトークンとしての性質を付与しました。

来週より、Curveでは、新規に発行されるCRVの割当が、なんと６０％もカットされます。つまり、いきなり報酬が６０％減ります。

そのかわり、この６０％は、CRVトークンの「現保有者」の間で配分されるという配布方法に移行します。

「現保有者」と書きましたが、単に保有しているだけではだめで、コントラクトにトークンを「ロック」する必要が有ります。その期間が１年とか２年とか長期です。擬似的なPOSですね（バリデータなどはありません）

しかし新しく立ち上がったコインですから、一般の参加者はトークンを余り持っていません。大量のトークンを保持しているのは、当然ながら運営です。

そして、昨日、物議を醸したのは、このロックのシェアのうち運営が７割以上になっているということです。つまり、一般の報酬を６割減らした上、その６割の新規割当を運営が７割持っていくわけです。

ひどい話です。

ブーストという名を借りた一般ユーザー報酬カット

これが実態なのですが、運営側としては、このしくみを「報酬のブースト」だと言っています。

CRVをロックすることで、最大2.5倍に報酬が増えるしくみだと宣伝していて、みんなそれによってたかっています。

どういうことでしょうか？普通のひとは流動性の報酬を６割をへらされますが、CRVトークンロックに参加すると最大でその減った６割分を稼ぐこともできます。ロックをしていないひとからみると、差し引き２．５倍に報酬が増えるチャンスがあるようにみえるというわけです。

「増える」と表現しているのですが、実際は流動性報酬のカットにすぎず、CRVトークンロックという別のチキンゲームに参加を強制させられているわけです。そしてそのトークンロックゲームは、すでに大量のトークンを保有している大口（開発者）が圧倒的に有利で、ほとんどの報酬をかっさらっていくという。

ガバナンストークンの「蛇足」

他にも、Curveは、いくつかのプールにわかれているのですが、そのプールの間で報酬を配分する比率も、CRVトークンの投票できめる仕組みが導入されました。DAIなどを提供しているCompaundプールに大口がいて、ここに大量に投票したため、このプールだけが異常な利率を稼ぐことになりました。

ということで、CRVのガバナンストークンは、２つの使いみちが（ロック報酬を得る、プールの配分比率を投票する）が出来たので、無用のトークンではなくなっったのですが、このトークンをつかった大口の糞の投げ合いは、本来のCurveのプロダクトとはまったく関係ないレイヤーで行われています。

Curveは多様で、流動性のあるステーブルコインの交換市場を提供したというのが成長の理由だったとおもうのですが、トークンの登場のおかげで、本来のインセンティブが上書きされてしまい、おかしなこと（資金が偏ったり、いきなり変動したり）といったことがおきてしまっています。

完全にガバナンストークンが蛇足になっている事例です。なおCurveを利用するにも運営するにも本来ガバナンストークンは不要です。

いわゆるPOSのブロックチェーンとちがいイーサリアムのDefiのセキュリティはイーサリアムのマイナーが担っています。各Defiプロダクトはそのうえで展開されています。POSチェーンは自前のトークンを、バリデータにロックすることで、ネットワークのセキュリティをブロックの生成をおこなっているため意味がありますが、Defiにおけるトークンロックはそういう意味もなく、全くのチキン・ゲームでしかありません。