https://www.nikkei.com/.../DGXZQOUB204F20Q1A920C2000000/...

昨日から上記の記事がバズっています。

要点をいうと日本ではICOで資金調達をしても税金負担がおおきすぎて、調達した資金がまるごと政府に取られて終わりになってしまうというもの。

このためプロジェクトが海外でやらざる得ないとしています。

ICOはもうオワコンなので、どうでもいいのですが、困っているのがDefiなどのガバナンストークンの発行者です。

Defiでは、ICOの問題を避けるために、トークンを販売することは避けています。その代わり、Defi利用者にタダで配るという配布方法を取るとともに、運営側の持ち分として３０−５０％くらいをリザーブしているのが通常で、これを後で売りさばくことで資金を回収（Exit）しています。

しかし、このモデルも日本の税制のある制約により、成り立たなくなっています。

暗号資産の期末評価という大問題

それは法人保有の暗号資産の期末評価です。日本の法人は、保有している暗号通貨（たとえ自分で発行したものであっても）に関しては、決算時に市場の取引価格ですべて評価しなおさなくてはいけません。そのとき含み益がでていれば、市場で売却していなくても、含み益に対して課税（４０程度％）されてしまうわけです。そして税金を払う原資はコインの売却しかないので、コインが売られて値段が下がります。

もう少し具体的にみていきましょう。

DefiプロジェクトのDELTAというコインが、日本法人を発行体としてサービスをはじめたとします。

このDELTAは２億コインを発行し、そのうち半分の１億コインを自社のリザーブとして保有します。

コインはまだ上場されていないので価値はゼロです。

しばらくして、草コイン取引所がDELTAを上場させます。１コイン１００円の値段がつきましたが、流動性がなく、一日の売買は数千万円です。

１年たって決算期がやってきたとしましょう。

このとき、プロジェクトの会社が保有するコインは、１億ｘ１００円＝１００億円の価値があると評価されます。

ですので、ゼロだったコインが１００億になったとして、その１００億円が課税対象になるのです。

だいたい４０％とられるとして、４０億円です。

しかし、この１００億円の利益は幻です。コインの売買に流動性がないので、納税のため４０億円も売ってしまうと、コインの価格はほぼゼロになってしまうでしょう。

このとき法人には２つの選択肢があります。

i. とにかく売りまくって、できるだけ納税する。しかし、全部うっても４０億円に満たなければ、税金の未納だけがのこります。会社は倒産、プロジェクトも倒産です。

ii. ４０億円をどこかから借りてきて納税する。しかし、これでは資金調達どころか、いきなり４０億円の借金でプロジェクトが始まってしまいます。

ということで、ほとんど実現不可能なことになっているのです。

なぜ時価評価？

なぜ、法人保有の仮想通貨が時価評価するか？ということなのですが、

これは、元々仮想通貨は、外為法という、つまり外貨に相当するものとして法律に組み入れられました。

つまり、ガバナンストークンや長期保有といった用途は想定外で、単に決済の用途として、少額だけ必要に応じて保有するだけという想定だったのです。（外貨もそういう使い方をするとおもいます）。

あくまで、決済手段としての仮想通貨だけが考えられました。

ですので、外貨とおなじく、期末で為替で利益がでれば、その分は納税してねということで、仮想通貨も外貨も同じ扱いにしないと、外為上は変だからそうなったということです（細かい整合性をとりたがる官僚の自慰行為です）。

しかし、現実と合ってないのはそのとおりだとおもいます。すくなくとも自己発行のコインについては売却するまで非課税といった手当が必要ですが、そうすると、外為としてつくられた法律の趣旨から外れるため、実現されるかどうかは微妙だと思っています。

長期的な影響は？

さて、これにより、日本ではDefiなどのプロジェクトは立ち上げるのはほとんど不可能になっています。

これは、日本人がScamプロジェクトから距離をおけるという意味でよい効果があります。

日経の記事は頭脳流出としていますが、Scammerの流出なので、良いことではあります。

一方で、日本人も結局海外のコインをみんな買うわけで、いくら国内で規制しても、Scamに引っかかる人はへらないし、むしろ日本人のお金が海外に一方的に流出するだけにおわってしまっているとも考えられます。資本流出です。

では、どうしたらよいのか、

問題の根源は、日本の規制ではありません。

そもそもDefiにはガバナンストークンなど不要なはずです。

自社のコインを売りさばくだけで安易に儲かる仕組みと、それを扱う取引所、買う投資家がすべて悪いのです。

ガバナンストークンのないDefiが本当のDefiでしょう。本来はプロトコルだけで良いのです。

（大石）