コロナの影響で、ビットコインに対する長期見通しは変わりましたか？という質問を先日うけました。放送の中で答えたのですが、もう少し詳しく、その根拠と見通しについて書いてみます。

i. 消費需要の低下、株価の低迷

ii. 伝統的アセットとの相関性の低いアセットの重要性増加

iii. 暗号通貨の優位性の上昇

というロジックです。

消費と株価のV字回復はない

まず、コロナの影響は、消費需要に大きなダメージを与えています。コロナが一段落ついたあとですら、V字回復を予想するエコノミストが減りました。これは生活様式などが変わってしまうため、以前のような需要がそのまま戻ってくるわけではないということです。多くの人がこれに言及しており、V字回復はないというのはコンセンサスになりつつあります。

つまり、株価は長期低迷する可能性が高いということです。

機関投資家においては、現金をそのまま寝かせておくだけというのはダメなので、なんらかの運用をしないといけません。株が長期でダメとなると、他の手段を取り入れる余地がふえてくるということです。

代替アセットへの見直しがすすむ

そこで大事になるのが、伝統的な株や債券といったものと、相関関係の薄いアセットです。ゴールドがその筆頭です。

ビットコインも相関関係が薄かったわけです。NYダウの暴落局面では、ゴールドとビットコインの両方も、猛烈にうられてしまい、相関関係が薄いという伝説が崩れてしまいましたが、いまになっては持ち直しており、ゴールドは上昇しています。

つまり恐慌の一時的な局面では、あらゆるアセットが売られてしまうのは仕方ないにしろ、そのあとは、やはり相関関係が「薄そうだ」というのは信じられているようにおもいます。今後、投資家のなかには、相関関係の薄いアセットを取り入れるという動機が増してきているわけです。

ビットコインへの需要増

となると、その組入れ候補のアセットはゴールドが筆頭なわけですが、すでにゴールドを組み入れているところも多いため、では仮想通貨はどうかということになる。そうした連想が働く、ということになろうかとおもいます。

このようなロジックにより、長期的なビットコインに対するファンダメンタルの見通しはさほど変わらずです。そして、コロナにより、こうした見立てはより強化されたとも言えるでしょう。

コロナで、ビットコインの位置づけがはっきりした

ただし、前にも一度書きましたが、コロナによってビットコインの位置づけもまた決まったといえましょう。つまりゴールドのような、伝統資産と相関関係の薄い、代替アセットである、という立場がはっきりしました。

逆にいえば機関投資家が、組み入れすぎて、代替アセット以上の比率を持ってしまうと、伝統資産との相関関係がより強まってしまいます。矛盾がおきてしまうのです。ですから、組入れには上限があるでしょう。

多くの投資家に組み入れられるようになるが、ごく一部の比率でとどめる。それが、相関関係を薄くしつつ、広めるには、そうならざる得ません。

ということで、ビットコインが主力のアセットになることは、定義上矛盾するので、そうはなりません。あくまで、ごく一部の比率でとどまっていることが、ビットコインの存在意義を保つという構造になるのです。

そのことから、コロナによって、ビットコインの時価総額の上限が決定したともいえます。それはゴールドの時価総額と同等がおそらく最大ということです。

ここで結論をまとめます。

1. ビットコインの長期的ファンダメンタルは良好。多くの投資家が代替アセットとしてのビットコインを求め、ポートフォリオに組み入れるだろう。

2. 一方で、代替アセットとしての位置づけがハッキリしたことにより、その定義から、決して主力にはならない。時価総額の上限が決まった。その額は最大でゴールドと同等程度だろう。

個人投資家の足元の動き

さて、足元の個人投資家の動きもみていきましょう。

日本では１０万円の支援金がもらえるようですし、海外でも同様のお金がばら撒かれています。コロナを契機に、最大のバラマキがはじまっているといえましょう。

コロナの影響で売上がほとんどゼロになってしまった業種も多いですが、意外とそうでないひともおおいです。外にでれず消費事態が減っていしまっているため、家計で考えると無駄な出費をすることができなくなり、逆にお金に余裕ができているというひとが少なからずいるのです。もちろん総需要がへるので経済としてはメタメタになってしまいますが、家計の余裕は改善されるんですね。皮肉ですね。

そのお金は、機関投資家と同じ理由で、株式には向かいません。そこはしばらくダメだからです。

経済がしぼむ中でも勝負できるゲームとなると、ゼロサムのゲームですね。つまりFXなんかがそうです。

FXの次に、仮想通貨にも流れてくるでしょう。実際にコロナのあいだでも取引所の口座の開設数はむしろ増加傾向にあると聞いています。

余ったお金は、FXや仮想通貨に流れる。これが個人投資家の動きです。

価格予想に変更はあるか？

今年末は１万ドル前後、来年の前半にかけて、オールタイムハイを超えていき、２０２３年むけて４万〜６万ドルというのが私の当初の見通しです。

価格予想などについて、長期のシナリオに変更はありませんか？ということですが、変更はありません。

ただし、時期については、スライドします。

さすがに、いまのNYみたいな状況のときはなにも動きません。

いまは大混乱期だとおもっています。これがどのくらい続くかはわかりませんが、早くて夏の終わりから年末くらいまでは、仮想通貨市場は、ぼちぼちで過ごせれば御の字ではないでしょうか。

つまり、この期間は空白期間だったとえいます。

混乱が一息し、あるていど生活に落ち着きを取り戻したあとになって、ふたたび長期シナリオが再スタートするという感じです。いまの空白期間はノーカウント。

私の長期の予想や価格予想は変わっていません。ただし、空白期間が入った分だけ、そのまま後ろにスライドして時期がずれるというイメージで考えてもらえればいいとおもいます。（大石）