Vol.279　🎭 CFTCの機密データが明かすビットコインの隠れた相関資産（2024年9月30日）

こんにちは！今回の記事では、米国先物委員会の非公開な機密データを使って研究した論文をもとに、ビットコインと隠れた関係性が強い取引対象を明らかにしていきたいと思います。

市場の底値を探りたい、より洗練された投資戦略を立てたい、そんなあなたにとって、革新をもたらすヒントが隠されているかもしれません。

準備はいいですか？ではさっそく、ビットコインと株式市場の不思議な関係性の世界に飛び込んでみましょう！

ビットコイントレーダーが同時に取引する対象がCFTCの内部データから明らかに

2021年11月に米国先物委員会（以下CFTCと呼びますね）が発表した論文は、トレーダーにとっては、とても興味深いものでした。

参考：だれがビットコインの先物を取引している？なぜ？（Who Trades Bitcoin Futures and Why?）

普段私たちが目にできるのは、CFTCが公開しているCOTデータと呼ばれる一般情報だけなんですね。だから、誰がどれだけのポジションを保有しているかまでは分からないんです。

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参考：CFTCのCOTデータ（Commitments of Traders）は、米国の先物市場における大口トレーダーのポジション情報を週次で報告する公開データです。市場参加者の種類（商業トレーダー、非商業トレーダーなど）ごとのロングとショートのポジション数を提供し、市場のセンチメントや潜在的なトレンド変化を分析するのに役立てられることがあります。

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ところがこの論文では、CFTCがビットコインの先物ポジションを保有する参加者に個別の識別コードを割り振り、それらのポジション保有者が同時に取引している対象を分析しています。

たとえば下のチャートでは、ビットコインとSP500株価指数とを同時保有している参加者の増減を表したものです。左軸の指標は、共通トレーダーの両市場でのポジションサイズを、両市場の時価総額の合計で割ったものとなります。

推移を見ていくと、2021年に入ってから急速に上昇していますね。ずっと横ばいだった2020年までとは別人のようです。

では2020年と2021年を比較して、特にどのような市場参加者に変化があったのかを見ていきましょう。

ビットコイン専業が減り、大口の分散トレーダーが新たに参入

論文では、2020年6月23日と2021年6月22日にわたる1年間でのトレーダー動向の変化を3タイプに分けて追跡しています。

1. 集中型：ビットコインが保有ポジションの80%以上
2. 分散型：ビットコインが保有ポジションの20%以下
3. ハイブリッド型：ビットコインが保有ポジションの20%～80%の間

以下の表が、各タイプの推移です：

これを見ると、ビットコインを専業で取引していた参加者が減り、代わりにビットコインは保有ポジションの2割以下である分散型の参加者が激増していることがわかります。

さらに注目すべきは、A: 集中投資家とB: 分散投資家の最大の違いは、保有しているポジション総額にあります。

2021年の中央値で、集中型が19.5 millionであるのに対し、分散型は16,753 millionと、実に856倍の規模で運用しています。

つまり、時間の経過とともに「ビットコイン以外の市場でも大きなポジションを保有する大口プレイヤーが主導権を握り始めた」ということです。

さらに言えば、これら大口投資家が保有する「ビットコイン以外」の市場動向が、結果的にビットコイン市場への影響力を増していったことが、この内部データから明らかになっています。

では、次の章ではビットコインと並列して保有される取引対象を明らかにしていきましょう。

これがわかれば、ビットコインの値動きにひも付きやすい対象も特定することができますね。

ビットコイントレーダーが同時保有する傾向のある取引対象は？

さてここまでで、分散型のトレーダーがビットコインの動向に強く影響を与える素地について確認してきました。

ここからはビットコイン以外のポジションを同時保有しているトレーダーを、市場別に見ていきましょう。以下は2021年の保有傾向です。

• ビットコイン：372人（母集団）
• ゴールド：103人
• ナスダック100株価指数：100人
• 銅（第1級）：92人
• イーサリアム：104人
• マイクロビットコイン：91人

イーサリアムやマイクロビットコインは脇においておいて、ゴールド・ナスダックハイテク指数・銅の3つが、2021年時点では最もビットコインと並列して取引されていることが確認できます。

ということは、以下のことも言えそうです。

• ゴールド上昇でビットコインも買われやすい（資金ローテーション）
• ハイテク株がコケれば、ビットコインも売られる（追証）
• 銅とビットコインには強い相関関係がある

銅に関しては、Vol.227 🪙 ビットコインの動きは銅価格がヒント？でも取り上げました。以下抜粋です。

「銅はもともと景気の先行指標として示唆を与えることから、Dr.カッパーと呼ばれることもあります。中国経済に反応しやすかったり、ゴールドほど金利に影響を受けなかったりするので、何かとビットコインと絡んで動くことも多くあります。」

こうして見ると、ビットコインの動向に強い影響を与える銘柄も、その後ろにある内部動向も明確になってくるのではないでしょうか？

参考までに、下のチャートにはビットコインと同時取引される傾向のある資産との相関係数をグラフ化してみました。

論文でデータの確認できた2021年以降でも、ビットコイン価格が同時取引される傾向のある資産との相関が切れてしまったところは、底値になっていたりするんですよね。

直近では2024年7月18日（ビットコイン価格は約63,000ドル）に同じ事象が発生しています。過去を見る限り100％以上の騰落率が追随をしています。

同じことが起きるなら、次は126,000ドルですね。どうなるかは誰にもわかりませんが、お手並み拝見ですね。

ビットコインには頑張ってもらいたいところです。引き続き、ハッピー・ビットコイン！

ココスタ　佐々木徹

記事まとめ（AI執筆）

1. 市場参加者の変化
   • ビットコイン専業トレーダーが減少し、大規模な分散型投資家が増加
   • 2020年から2021年にかけて、分散型投資家が113.8%増加
2. 資金規模の変化
   • 分散型投資家の運用資金は集中型の856倍
   • 大口プレイヤーの参入により市場動向が変化
3. 相関資産の発見
   • ゴールド、ナスダック100、銅がビットコインと強い相関
   • これらの資産の動きがビットコイン価格に影響を与える可能性
4. 投資戦略への示唆
   • 相関資産の動きを注視することで、ビットコイン市場の予測精度向上の可能性
   • 資金ローテーションや追証の影響を考慮した戦略立案の重要性
5. 今後の展望
   • 相関が切れる時期に注目（潜在的な底値の指標）
   • 直近の相関切れ（2024年7月18日）後の動向に注目
6. CFTCデータの重要性
   • 非公開データが市場の深い理解につながる
   • 継続的なデータ分析の必要性

この新たな洞察は、ビットコイン投資家にとって、より洗練された戦略を構築する機会を提供します。市場の相互関連性を理解し、大口プレイヤーの動向を把握することで、より賢明な投資判断が可能になるでしょう。

今後も、CFTCのような規制当局のデータを注視し、市場の深層を理解することが、成功への鍵となりそうです。